（报告出品方/作者：东北证券，王小勇，陶昕媛）
1.稳增长落地加速中，基建板块显著受益
1.1.复盘历史稳增长行情，建筑建材板块超额收益显著
1.1.1.年~年：4万亿投资扩内需，应对全球金融危机
美国次贷危机蔓延全球，对我国经济形成冲击。年8月，美国爆发次贷危机，各项经济指标迅速恶化。美国失业率于年4月达到9%，而后继续攀升，于年10月达到10%。美国对外投资由年一季度的4.66万亿美元迅速下滑至年四季度的2.93亿美元，下降了37.2%。美国个人消费支出于年12月下滑至10.52万亿美元，同比降低1.85%。美国次贷危机后续演变成金融危机，席卷全球。我国经济亦受显著影响，出口金额由年三季度的亿美元下降至年一季度的亿美元，降幅达40.0%，GDP增速迅速下滑至10%以下。
货币政策转向宽松，4万亿投资计划刺激经济。年9月15日，央行宣布自次日起降准，标志着货币政策转向宽松。自年9月到年底，央行五次下调存贷款基准利率，四次下调存款准备金率。从年四季度到年底，中央政府拟新增投资1.18万亿元，加上地方和社会投资总规模共约4万亿元。4万亿投资计划中，铁路、公路、机场、水利等重大基础设施建设和城市电网改造占比最高，达38%，其次是汶川地震灾后恢复重建，达25%。
经济刺激政策成效显著，于年1月退出。我国采取的系列刺激政策成效显著，社融方面，年全年增速达34.8%，较前值增加了14.3pct；基建投资方面，年全面提速，全年同比增加42.2%。年1月12日，央行宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5pct，为年6月以来的首次升准，标志着本轮宽松政策的结束。
本轮行情中，建筑行业启动早。我们以年的8月底作为起点的月度数据分析本轮行情。年9月货币政策转向后，建筑行业行情迅速启动，显著优于沪深指数表现；年底4万亿投资计划发布后，建筑行业相对沪深的超额收益于年12月底达到最高值29.9%；而后建筑行业走势不及大盘，超额收益逐渐收窄。整轮行情中建筑指数区间最大涨幅为%，用时9个月。建材行业涨幅大。年8月至10月，建材行业走势不及沪深指数表现；年11月建材行情启动，较沪深超额收益持续扩大，至年1月底宽松政策结束时扩大至63%。整轮行情中建筑指数区间最大涨幅为%，用时13个月。
1.1.2.年~年：A股全面牛市，建筑行业领涨
经济增速承压，一带一路与货币宽松政策双管齐下。我国GDP增速自年起持续下滑，至年下滑至7.77%，为年以来最低水平。鉴于我国在产能严重过剩的同时，还拥有充足的外汇储备，年9月29日，央行与银监会下发《进一步做好住房金融服务工作的通知》，提出继续支持居民家庭的合理住房消费，鼓励银行采取多种措施筹集资金用于自住房贷款投放，标志着货币政策转向宽松。年11月22日开始，央行连续降准降息，为市场注入了大量的流动性。
央企承担大量一带一路重要任务，海外业务迅速增长。在一带一路合作倡议中，央企承担了大量的战略通道和战略支点项目的建设和推进工作。根据国务院发布的《“一带一路”中国企业路线图》，截止年底，国资委监管的余家央企中已有家在境外设立分支机构，共家，分布在全球多个国家和地区，其中80多家央企已在“一带一路”沿线国家设立分支机构。“十二五”以来，中央企业境外资产总额从2.7万亿元增加到4.6万亿元，年均增长12.2％，截至年末央企境外资产总额、营业收入和利润总额分别占中央企业总体的12.7％、18.3％和8.6％。
多方面因素推动牛市，上证暴涨至点。受货币宽松、投资提速、赚钱效应等多方面因素影响，我国股市自年下半年起开启了波澜壮阔的行情。我们以年7月31日作为起点分析本轮行情。上证指数自.56点起连续大幅上涨；于年6月5日突破点；一周后的年6月12日，上证指数达到最高点，收盘价.35点；次日，年6月13日，证监会下发《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》，禁止各券商利用外部接入信息系统进行场外配资活动，加强了对杠杆资金合规性的监管，行情结束。
建筑大幅领涨，建材与大盘表现基本一致。在年7月31日至年6月12日期间，A股全面大涨，申万31个一级行业均录得相当涨幅。其中，建筑装饰行业凭借在一带一路协议中“走出去”的良好势头，涨幅达%，与计算机、交通运输行业领涨大盘。建筑材料期间涨幅为%，与大盘基本一致。
年~年，我国维持宽松的货币政策和积极财政政策。年~年货币持续宽松，央行多次降准降息。年1月15日，证监会发布《公司债券发行与交易管理办法》，将发行主体从上市公司扩展至公司制法人，并扩充了非公开发行方式，公司债迅速扩容。截至年底，公司债存量规模达到4.27万亿元，同比增长%。目标赤字率方面，我国自年起保持向上趋势，在年和年均保持3.0%的相对高位。
乘历史机遇，PPP迅速发展，基建投资保持高增长。我国的PPP模式（Public-PrivatePartnership，政府和社会资本合作）首次提出于年3月份财政部发布的《年中央和地方预算草案》，后经持续的试点和完善。年2月2日，国务院发布《国务院关于深入推进新型城镇化建设的若干意见》，放宽了社会资本参与基建投资的准入条件。PPP模式迅速推进，总投资与项目落地率持续走高；截止年度，总投资达18.2万亿元，同比增长34.8%；PPP项目落地率达38%，同比提高6pct。受PPP模式等利好推动，我国基建投资保持高增长，年~年维持15%以上增速，年全年完成投资14万亿（不含电力口径）。
宽松环境下，股市与楼市均演绎出了一轮上涨行情。年下半年，A股在趋严的监管环境中大幅回调，至年初已经回到阶段相对低位。年，在多重利好环境下，股市与楼市均演绎出了一轮上涨行情；年1月至12月，上证指数区间最大涨幅达27%；年，我国70个大中城市新建商品住宅价格指数不断走高，至年底同比增幅达10.8%。防止市场过热，政策趋向收紧。年12月中，中央经济会议提出要调节好货币闸门，并首次提出房住不炒，标志着政策趋向收紧。年初，央行连续上调MLF利率。财政部连续发布50号文《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》，87号文《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》，规范地方举债行为。
建筑建材行业充分受益，获显著超额收益。在本轮行情中，建筑与建材行业因受益PPP模式快速发展，基建与地产的共同高增长，获得了显著的超额收益。我们以年2月底为起点，建筑建材行业达到高位的年4月作为终点的数据进行分析，建筑与建材涨幅明显超越沪深指数。整轮行情中建筑指数区间最大涨幅为61.5%，用时14个月；建材指数区间最大涨幅为65.8%，用时15个月；申万三级行业中，国际工程、园林工程、水泥制品、基建市政工程板块录得最大区间涨跌幅，分别为%、80%、64%、64%。
1.2.本轮稳增长：下半年基建投资或再加速，重点
