国泰君安2013年中期投资策略会:证券业加速还是减速
银行和金融服务
券商是大盘的衍生品也是创新的衍生品银监会8号文后,我们将全年日均股基交易额假设下调至1800亿元,目前年累计日均交易额1901亿元。
未来行业基调是创新与风控并重,可重点关注财富管理、资产证券化、场外市场、跨境业务和并购重组等领域。利差和风险溢价收入、非标业务收入、做市商收入等对券商营收的贡献度将加大。
大经纪贷款业务:信用交易表现抢眼大交投资管业务:自营收益趋于稳定随着债券投资比例的上升和量化对冲工具运作的增多,预计13年上市券商投资收益率在5.93%左右,券商自营投资趋于稳定。
资管业务将以提升主动管理能力为主。预计13年规模2.35万亿元,收入44亿元,贡献度2.7%。
大投资银行业务:关注IPO开闸时间若IPO二季度开闸,预计13年承销规模约1.8万亿元,较去年下滑6%左右,承销与保荐收入约167亿元。
预计13年大投行业务收入218亿元。
13年净佣金率陡降可能性较小,约在0.073%左右,传统经纪业务面临挑战。
预计13年融资融券余额2585亿元,收入179亿元,同比+156%。若股权质押融资业务下半年试点,13年底"类贷款"规模有望达到905亿元,收入约13亿元。
创新加速,传统减速券商在经纪通道、IPO承销和自营等传统业务上面临挑战。由于净资产规模节节攀升,加上大多创新业务见效缓慢,券商ROE的提升将是渐进的过程。
券商已迈入自主创新阶段,维持行业"增持"评级,坚定看好券商中长期发展。
推荐公司:兴业/海通/浙江东方。