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摘要：交运燃气于年8月31日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是天然气营运商。年收入为4.41亿元人民币，净利润0.68亿元；年前4个月收入为1.58亿，毛利0.23亿人民币。
STLiveReport获悉，成立源于年的交运燃气有限公司JYGASLIMITED（以下简称“交运燃气”）于年8月31日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。公司曾经在年2月15日递表，这是该公司第2次递交上市申请，独家保荐人为兴证国际。
交运燃气是一家拥有超过16年经验的天然气营运商。位于山东省潍坊巿高密市运营。高密市面积约为1,.0平方公里，居住人口约为,人。公司已经连续五年获评为高密市优秀企业。根据中郡县域经济研究所发布的县域经济与县域发展监测评估报告，高密市于年在中国百强县中排名第74。公司与高密市市*管理局订立特许协议，据此，交运燃气拥有独家权利于高密市获授权地区（包括城市及农村地区）内营运管道天然气销售及相关业务，有效期自年8月18日起为期30年。于最后实际可行日期，特许权下的经营区域占高密市总行*面积的约70.0%。
公司的管道天然气供应商为中石油及山东实华(由中石化拥有50%)。公司已就管道天然气采购与彼等订立主协议及一系列实际采购合约。公司的管道天然气客户主要为零售(包括住宅、商业及工业)管道天然气终端用户。公司亦从事压缩天然气及液化天然气销售、提供建设及安装服务及燃气器具销售。
公司的主要业务模式和产品如下:
(i)销售管道天然气，主要透过公司的城市管道网络向经营区域内的管道天然气终端用户销售;
(ii)在公司的压缩天然气及液化天然气加气站销售压缩天然气及液化天然气;
(iii)提供建设及安装服务;
(iv)销售燃气器具。
下图说明及概述公司的管道天然气、压缩天然气及液化天然气业务的流程及三者之间的关系。
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投资亮点
(i)拥有特许权在经营区域内出售天然气，有效期为30年;
(ii)受益于有关环境保护的*府*策;
(iii)与中石油及山东实华各自有长期关系;
(iv)天然气业务带来稳定的经营现金流入;
(v)高度重视天然气供应安全及效率;
(vi)竭诚投入而经验丰富的管理团队;
财务分析
截至年12月31日止3个年度及截至年及年4月30日止4个月：
收入分别约为人民币3.54亿元、3.48亿元、4.41亿元、1.36亿元及1.58亿元，年复合增长率为11.56%，年前四月同比增长率为16%；
毛利分别约为人民币0.83亿元、0.98亿元、0.97亿元、0.25亿元及0.23亿元，年复合增长率为8.40%，年前四月同比增长率为-11%；
净利润分别约为人民币0.37亿元、0.51亿元、0.68亿元、0.16亿元及0.12亿元，年复合增长率为35.89%，年前四月同比增长率为-24%；
毛利率分别约为23.36%、28.17%、22.05%、18.73%及14.39%，年复合增长率为-2.84%；年前四月同比增长率为-23%；
净利率分别约为10.45%、14.66%、15.51%、11.48%及7.49%，年复合增长率为21.81%，年前四月同比增长率为-35%。
截止年12月31日公司收入4.41亿元主要归因于随著冠状病*病爆发的不利影响逐渐消退，工业管道天然气终端用户的管道天然气使用量增加。
年前四月收入同比增长16%主要由于公司向工业及商业管道天然气终端用户的管道天然气每单位售价上涨，以及由于实施清洁能源村庄项目后，住宅管道天然气终端用户的管道天然气使用量增加。
行业前景
中国城市天然气供应市场由获授天然气特许经营权的公司组成。此类公司从省级门站的上游供应商获得天然气供应，或通过压缩天然气╱液化天然气槽车交付。彼等通过管网向终端用户供应管道天然气，一般为终端用户（包括住宅终端用户及非住宅终端用户）提供安装、施工、维护及其他服务。中石油及中石化为高密市的两大上游供应商。
中国城市天然气供应行业的消耗量可分为四个板块：城市天然气、工业燃料、发电和化工材料。中国城市天然气供应行业的消耗量由年的2,亿立方米急速增加至年的3,亿立方米，复合年增长率为12.2%。
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根据国务院于年发布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，中国将于年前把天然气占一次能源消耗总量的比例由年的不足8.0%提高至年的10.0%。因此，预期天然气消耗量将于年前增加至约5,亿立方米，年至年的复合年增长率为9.4%。中国下游城市天然气供应商的主要收入一般来自天然气配气、建设及安装服务和其他增值服务，如燃气器具销售、天然气加气站业务及综合能源服务。按销售价值计算，中国城市天然气供应行业的市场规模由年的人民币7,亿元增加至年的人民币12,亿元，期间复合年增长率为10.7%，主要受以天然气为燃料的发电站数量增加，亦归因于家庭供暖系统扩张及*府推广及实施煤改气工程所带动。预计年中国城市天然气供应行业的销售价值将达人民币20,亿元，年至年的复合年增长率为9.5%。
受管道天然气消耗量增加及管网扩张带动，中国按销售价值计算的接驳安装服务市场规模由年的人民币1,亿元增至年的人民币2,亿元，期间复合年增长率约为9.1%。预期市场规模将继续增长，至年达到人民币3,亿元，年至年的复合年增长率约为8.9%。
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同行业公司IPO对比
本次选取的同行业对比公司为：嘉兴燃气[]和北京燃气蓝天(.HK)
嘉兴市燃气集团股份有限公司是一家主要从事燃气销售业务的中国公司。销售燃气业务主要包括管道天然气(根据特许经营权)、液化天然气及液化石油气。该公司还提供建设及安装服务和天然气运输服务,以及从事蒸汽和建筑材料销售及物业租赁业务。该公司在中国大陆地区开展业务。
北京燃气蓝天控股有限公司(原名:蓝天威力控股有限公司)是一家主要从事天然气天然气贸易及配送的投资控股公司。该公司通过三个分部经营业务。天然气贸易及配送分部从事压缩天然气、液化天然气、燃油及其他相关油副产品的配送及销售。天然气加气站分部从事压缩天然气、液化天然气加气站的运营。城市燃气、管道接驳费、增值服务及其他分部从事天然气销售,提供维修及保养服务和管道建设服务。
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主要股东
于最后实际可行日期，栾林江先生透过LLJPhoenix持有公司全部已发行股本33%，而栾小龙先生透过LXLPhoenix及SEGMHolding分别持有公司全部已发行股本56%及10%。栾小龙先生（栾林江的儿子）、LXLPhoenix、SEGMHolding及SDJYHolding被视为控股股东。
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管理层情况
栾林江先生，59岁，公司主席兼执行董事。主要负责公司的整体领导、管理及监督。在天然气行业拥有超过18年经验、在运输行业拥有超过40年经验，并在公司营运及管理方面拥有超过25年经验。加入公司前，在潍坊汽车运输总公司汽车三队担任调度部主任、副监事，潍坊汽车运输总公司第三运输公司担任经理助理、副经理及经理，曾任高密市长途汽车运输公司担任经理，担任高密市交通运输(集团)有限公司的法定代表、董事会主席、主事人，彼担任交运汽车运输的法定代表、执行董事及总经理，担任交运置业的董事会主席及董事，担任交运集团的法定代表、执行董事及总经理，担任高运投资的董事会主席及法定代表，交运巿场的执行董事、总经理及法定代表。
栾小龙先生(旧名为栾晓龙)，34岁，执行董事、行*总裁兼控股股东。主要负责公司的整体领导、管理、监督及发展战略。自年11月起，栾先生一直担任交运集团的副总经理，彼委任为交运天然气的副经理，拥有超过六年天然气行业及经营管理公司的经验及超过三年银行业务及公司管理领域经验。曾在兴业银行股份有限公司潍坊分行担任企业融资客户经理、高密支行企业业务部客户经理、高密支行企业业务第一分部部长。取得中国山东大学的工商管理学士学位，美国太平洋路德大学的工商管理学士学位。美国佩斯大学的工商管理硕士学位。
栾林新先生，69岁，执行董事，主要负责公司的整体领导、管理及监督。在公司营运及管理方面拥有超过17年经验，曾任山东省高密市联运公司调度部主任，山东宝通通信工程有限公司高密分公司副经理，交运热力的副经理，曾任交运置业的法定代表、执行董事兼总经理，高密融通担任监事
栾林江为栾小龙父亲，也是栾林新的弟弟，栾林新为栾小龙伯父。
上市前融资
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中介团队
据捷利交易宝数据统计，交运燃气中介团队共计9家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现较好；公司律师共计3家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。
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保荐人承销历史业绩
兴证国际近期保荐的破发率为33.33%；
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舆情分析
目前通过天眼查网站无法查到交运燃气公司的任何负面消息（年才成立），通过查询其运营主体高密市交运天然有限公司，发现具有如下风险提示：
32个自身风险中，主要为动产抵押相关；
10个历史风险中，主要因未按时履行法律义务而被法院强制执行；
37个预警提醒中，主要都是人员变更（法定达标人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。
整体来看，一家年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。
近期港股IPO市场情况
据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为.68亿，其中最大市值为中国中免，最小市值为中国石墨；发行PE均值为79.89倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为；超购倍数上，均值为11.87倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在42.46%，整体来说，基石比例近期略有回升；
暗盘及首日收益率上，7月初，多家公司密集上市，其中涂鸦及智云健康无亮眼表现，润迈德及鲁商首日大跌，玄武云仅微涨，中旬近9家集中上市，其中仅博维智慧暗盘及首日表现尚可，中国石墨首日罕见暴涨.08%；而近期上市的柠萌影视表现一般，紧随其后又杀出一匹黑马，双财庄暗盘及首日齐飞，似乎小盘新股更受市场青睐；近8月底，苏新服务及中国中国中免先后上市，整体表现回落；百奥赛图-B作为生物-B公司，少见的暗盘首日均上涨。截至目前，暗盘涨跌整体均值约为5.67%，而首日约为18.93%。